金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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