申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法>　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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