文|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)发布4月全国规模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模以上工业(yè)企业(yè)营业(yè)收入累(lèi)计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上工业企业利(lì)润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本(běn)三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计增速的下探幅(fú)度(dù)之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账(zhàng)款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的(de)利润增速降幅依(yī)然(rán)较(jiào)大；中游原材料加(jiā)工业和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速出现明显分化(huà)，中游原材(cái)料(liào)加工业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速均为负(fù)，是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外(wài)部需(xū)求同时走弱(ruò)的(de)情况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据(jù)已表现出明显(xiǎn)的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月(yuè)份(fèn)表现较好(hǎo)的行(xíng)业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的(de)生产(c莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱hǎn)和供(gōng)应(yīng)业电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业(yè)利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行(xíng)业(yè)中，有26个行业的(de)营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回(huí)落，其中(zhōng)回落幅度较(jiào)大(dà)的行(xíng)业主要是农(nóng)副食品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等行业，回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大的行(xíng)业主要(yào)是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通(tōng)用设(shè)备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的(de)增(zēng)长压(yā)力依然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累(lèi)计每百(bǎi)元营业(yè)收入中(zhōng)的(de)成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企(qǐ)业和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综合(hé)利用(yòng)的增速(sù)为(wèi)负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利润增速(sù)出(chū)现明(míng)显分化。中游原材料加工(gōng)业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累。中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的(de)主要拉动(dòng)项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造(zào)、仪器仪表制造(zào)增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外(wài)叠加(jiā)去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据(jù)显示，化(huà)学(xué)原料化学制(zhì)品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用(yòng)设(shè)备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通(tōng)信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及(jí)器材制造增幅依旧为正，并且增(zēng)速出现(xiàn)明显回(huí)升(shēng)，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格(gé)水平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等多个行(xí莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ng)业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行业(yè)的利润跌幅(fú)继续(xù)扩大。往后看，价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也(yě)意味着下游行业的利润增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医药(yào)制(zhì)造跌幅(fú)扩大，分别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业(yè)、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制(zhì)造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相(xiāng)对(duì)较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其(qí)中机械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理利润累计(jì)增速(sù)上升(shēng)幅度(dù)较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收(shōu)窄，但(dàn)仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉(lā)动(dòng)工业企业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。汽(qì)车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪(yí)器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我们(men)在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处于(yú)第6次工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演绎的(de)话，至少还(hái)要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工业(yè)企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到四季(jì)度。目(mù)前(qián)我国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直(zhí)接导致企业的产能(néng)利用率(lǜ)持续下(xià)滑(huá)。此外，叠(dié)加(jiā)营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的内部压力，本(běn)轮(lún)工业企业利(lì)润增速反弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内(nèi)需恢复力度低于预期。

　　以(yǐ)上(shàng)内(nèi)容(róng)来自于2023年5月27日(rì)的(de)《中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业利(lì)润(rùn)增速明(míng)显回升——2023年4月工业企业(yè)利(lì)润(rùn)分析》报告(gào)，报告作(zuò)者张静静、张一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱