核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(d丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字#ff0000; line-height: 24px;'>丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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