近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班trong>2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)202戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班2年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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