美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违币值是什么意思，硬币的币值是什么意思约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他币值是什么意思，硬币的币值是什么意思地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周(z币值是什么意思，硬币的币值是什么意思hōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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