申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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