财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zsrds是什么意思，srds是什么意思啊ài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区srds是什么意思，srds是什么意思啊小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新srds是什么意思，srds是什么意思啊零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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