核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全(qu现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多án)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

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