银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单(dān)边(biān)的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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