美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měife2o3是什么化学元素)国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐fe2o3是什么化学元素述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美fe2o3是什么化学元素债市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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