昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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