财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融3蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁60数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁strong>

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。