调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写jí)美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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