财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤四月的小说集，四月的小说好看吗酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)3四月的小说集，四月的小说好看吗1%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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