申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能苏修是什么意思，苏修是什么意思(né苏修是什么意思，苏修是什么意思ng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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