上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处qián)的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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