上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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