财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìn没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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