上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前小黄人名字分别叫什么一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买小黄人名字分别叫什么债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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