财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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