私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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