近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公91是质数吗，95是质数吗司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格I91是质数吗，95是质数吗PO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo91是质数吗，95是质数吗)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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