调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者写照的意思 写照是什么词性，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xi写照的意思 写照是什么词性āng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工写照的意思 写照是什么词性厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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