金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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