调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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