财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，一个男的长期不碰他老婆是什么原因后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)一个男的长期不碰他老婆是什么原因区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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