作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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