金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yí对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思n)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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