金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

中国有多少万大军，中国多少万兵力t="60亿港元(yuán)蒸发！珍酒李渡上市(shì)惨遭开门黑，私募巨头浮亏超(chāo)22亿港元，发(fā)生(shēng)了什么(me)？">

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董中国有多少万大军，中国多少万兵力事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产中国有多少万大军，中国多少万兵力(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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