公募(mù)基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的(de)方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yìsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)，有利于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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