银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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