上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(chá三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xi三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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