银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(sh为什么复兴号很少人买í)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门为什么复兴号很少人买信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(为什么复兴号很少人买wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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