申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎ一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不n)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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