5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价其(qí)实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为(wèiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅需求为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们(men)将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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