钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺(yì)科技是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配(pèi)公司释放钠电池项目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再(zài)未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技(jì)如(rú)何(hé)撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的(de)产(chǎn)能又该如(rú)何(hé)消化？过(guò)往投资(zī)计划频频“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科(kē)技于去(qù)年6月(yuè)22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元(yuán)通过(guò)全资子公(gōng)司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技(jì)旋即涨停，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不(bù)及(jí)待召(zhào)开(kāi)电话会(huì)议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各(gè)种(zhǒng)细节。根(gēn)据规(guī)划，传(chuán)艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前车在前(qián)，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公司股价也往往在(zài)公告披露(lù)后录得大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司(sī)股价(jià)一度摸(mō)高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资(zī)者关系(xì)活(huó)动记录(lù)表》中对外发布钠电池(chí)业(yè)务未来(lái)规(guī)划、技术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重大(dà)信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺(yì)科技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还(hái)遭深交(jiāo)所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)“过山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但归根结底还是(shì)其资金有限与(yǔ)钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司(sī)定增(zēng)预案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电产能(néng)远不止这公(gōng)告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上钠离子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试(shì)销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输(shū)入(rù)类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电(diàn)子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着行(xíng)业式(shì)微(wēi)，公(gōng)司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可(kě)用(yòng)于钠离(lí)子电池(chí)项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是准备靠(kào)银(yín)行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申(shēn)请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的(de)项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电(diàn)池项(xiàng)目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发(fā)行(xíng)股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变更(gèng)用于该项目(mù)。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司(sī)求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)，达(dá)产(chǎn)达(dá)效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价显示(shì)，市场(chǎng)对(duì)这(zhè)个故事并(bìng)不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和(hé)性能来(lái)看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低速(sù)电动车领域(yù)实现装车应用(yòng)。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下(xià)游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车(chē)及(jí)电动工具等多个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和(hé)合(hé)作意(yì)向洽(qià)谈(tán)等工作(zuò)”等进行回(huí)复。至于(yú)具体的客户名称和(hé)订单金(jīn)额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部(bù)钠(nà)电池(chí)分析师(shī)汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能(néng)大幅(fú)增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可(kě)以实(shí)现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有(yǒu)较(jiào)大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年(nián)钠电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会小批(pī)量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场(chǎng)的(de)绝大(dà)部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前(qián)的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能(néng)成(chéng)为主流。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子(zi)技术一定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子(zi)电池的(de)一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和(hé)钠电池成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由于(yú)锂原料(liào)价格大幅下(xià)降，目(mù)前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模(mó)量产(chǎn)后钠(nà)离子电池(chí)正、负(fù)极(jí)材料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠(nà)离子电池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随着(zhe)技(jì)术不(bù)断发展、产业(yè)不(bù)断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的降本空间(jiān)有望进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开，该成本(běn)临界(jiè)点仍有进一(yī)步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开差(chà)距无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(jù)，接近铅酸电池的成本。但(dàn)能(néng)量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电(diàn)池(chí)有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价格(gé)在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠(nà)电池(chí)的(de)企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化(huà)进程。但随着锂(lǐ)价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记(jì)录中曾表示，公司钠(nà)电池定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给(gěi)到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺(yì)科技项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计(jì)划(huà)可谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司(sī)终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设(shè)，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路33号(hào)改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至项目(mù)，直(zhí)接的(de)后果(guǒ)就是原有的投(tóu)入(rù)打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低(dī)下(xià)以及建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性目建设(shè)期仅12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月，预计(jì)达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时(shí)间过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相去甚远。

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