国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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