财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)2馈赠的意思9日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比馈赠的意思17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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