美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待24px;'>等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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