银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行(xíng)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(pái)除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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