财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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