四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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