自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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