财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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