事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道(dào)，协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出(chū)的目的更多是(shì)为吸引存款。通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处(chù)于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标(biāo)准(zhǔn)，则国有(yǒu)四(sì)大行1天和7天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上限对相关存(cún)款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到4月居(jū)民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通(tōng)货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保(bǎo)证(zhèng)商业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实(shí)体经济融资(zī)水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率水平。但(dàn)目(mù)前尚不(bù)构成(chéng)新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始，源于(yú)目前(qián)存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备(bèi)全(quán)面下(xià)调(diào)的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频(pín)数据(jù)经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制(zhì)造业(yè)投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策(cè)与汇率：资(zī)短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文(wén)

　　周关注：存款利率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取(qǔ)时提(tí)前通知银行的(de)存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型(xíng)。在(zài)存(cún)入款项时不约定存期(qī)，支取时需(xū)提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存(cún)款的日期(qī)和金额(é)方能支(zhī)取，按存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短(duǎn)划分为(wèi)一天通(tōng)知存款和七天(tiān)通(tōng)知存款两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前(qián)一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天(tiān)通知存(cún)款必须(xū)提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给(gěi)予活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对超过协定(dìng)部(bù)分给予协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款是指银行与客户签(qiān)订协议，约(yuē)定结算账户的每日留(liú)存金额，结(jié)算账户每日余(yú)额低于(yú)最低留存(cún)额(é)（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率计息的(de)存款。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限(xiàn)，则(zé)7天通(tōng)知存款利(lì)率的上(shàng)限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序(xù)）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行(xíng)与(yǔ)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要(yào)集(jí)中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳(shū)理(lǐ)过(guò)程中发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款(kuǎn)最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对(duì)实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前超过利率新(xīn)规上(shàng)限的主要为城商行和农(nóng)商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会导致(zhì)部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通(tōng)存(cún)款并(bìng)列，并(bìng)不属(shǔ)于(yú)单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其不在(zài) M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企业(yè)将通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个人存(cún)款推动，资管(guǎn)资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于(yú)个人存(cún)款的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款同比首次(cì)由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同比超过(guò)市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上(shàng)限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存款利(lì)率，核心目(mù)的是(shì)缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利(lì)润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给(gěi)财政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足(zú)宏(hóng)观审慎(shèn)的(de)管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。而部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上(shàng)不利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的(de)下降，也成为本次约束通知存款和协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年(nián)期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行(xíng)下调存款利(lì)率(lǜ)，如(rú)一(yī)年(nián)期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费(fèi)：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上周有所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿(yì)一(yī)般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地(dì)产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过(guò)后因城施策(cè)继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市(shì)分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金(jīn)贷款政策(cè)的调整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期及(jí)需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连周(zhōu)下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3360借条是正规的吗 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策(cè)与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率(lǜ)小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余(yú)额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观(guān)日历：关(guān)注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选(xuǎn)自(zì)申万宏(hóng)源(yuán)宏观研究报告：

　　《存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？——申万宏(hóng)源宏观(guān)周报(bào)·第208期》

　　证券分析师(shī)：屠(tú)强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 360借条是正规的吗