自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)360借条是正规的吗90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ360借条是正规的吗)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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