财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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