事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完(wán)全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带(dài)动交通工(gōng)具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落(luò)也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原(yuán)材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的(de)领域、线下(xià)消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已有连(lián)续(xù)体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教(jiào)娱制造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨价延(yán)续。食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价格(gé)分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回(huí)落，与线下消费相关的中下(xià)游行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022g alt="通缩是个伪命题(tí)（国(guó)金宏(hóng)观(guān)·赵(zhào)伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外(wài)发(fā)布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金证券股份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022