2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。 2024年房价会继续下跌吗p>

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng2024年房价会继续下跌吗)源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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